Определение дополнительной потребности предприятия во внешнем финансировании. Расчет потребности в дополнительном внешнем финансировании
Любая развивающаяся компания ставит перед собой цель увеличения объема продаж, что, как правило, приводит к росту активов . В свою очередь, рост активов приводит к возникновению необходимости дополнительного финансирования из внешних источников, если внутренних источников оказывается недостаточно. Одним из методов определения потребности в дополнительном финансировании является концепция необходимых дополнительных средств (англ. Additional Funds Needed, AFN ), в основе которой лежит предположение о постоянстве основных финансовых коэффициентов.
Формула
Для расчета необходимых дополнительных средств необходимо воспользоваться следующей формулой:
S 0 – выручка за последний период;
S 1 – ожидаемая выручка;
ΔS – ожидаемый прирост выручки;
A 0 – величина активов за последний отчетный период;
L 0 – величина спонтанно возникающих обязательств 1 в отчетном периоде;
Пример расчета
Основные показатели деятельности Компании KFG в отчетном периоде выглядели следующим образом:
- активы 12500 тыс. у.е.;
- кредиторская задолженность 2750 тыс. у.е.;
- выручка 18000 тыс. у.е.;
- чистая прибыль 1450 тыс. у.е.;
- денежный поток на выплату дивидендов 900 тыс. у.е.;
- темп прироста выручки составляет 5%.
Чтобы воспользоваться приведенной выше формулой расчета необходимых дополнительных средств, рассчитаем ожидаемую выручку, прирост выручки, рентабельность продаж и коэффициент выплаты дивидендов.
S 1 = 18000*(1+0,05) = 18900 тыс. у.е.
ΔS = 18000*0,05 = 900 тыс. у.е.
M = 1250/18000*100% = 6,94%
POR = 950/1250 = 0,76
Подставим полученные значения в формулу:
Таким образом, необходимые дополнительные средства или потребность компании во внешнем финансировании составит 172,7 тыс. у.е.
Факторы, влияющие на потребность во внешнем финансировании
- Темп прироста выручки, g . Быстрорастущие компании требуют существенного увеличения активов, а, следовательно, большую потребность во внешнем финансировании. При дефиците предложения на рынке капиталов обеспечение высоких темпов роста может стать проблематичным.
- Капиталоемкость, A 0 /S 0 . Коэффициент показывает сколько активов необходимо для формирования 1 у.е. выручки. Чем выше капиталоемкость, тем больше активов требуется для наращивания продаж. Следовательно, потребность в необходимых дополнительных средствах будет выше у компаний с высокими значениями этого коэффициента, и наоборот.
- Соотношение спонтанно возникающих обязательств и выручки, L 0 /S 0 . Чем выше значение этого коэффициента, тем меньше потребность компании во внешнем финансировании. Например, если компания может получить отсрочку в оплате кредиторской с 10 дней до 20 дней, то это может увеличить данное соотношение. Однако следует помнить, что увеличение текущих обязательств имеет отрицательный эффект на другие показатели, например, чистый операционный рабочий капитал и свободный денежный поток.
- Рентабельность продаж, M . Чем выше рентабельность продаж, тем большей чистой прибылью располагает компания для финансирования роста активов, а, следовательно, у нее будет меньше потребность в необходимых дополнительных средствах.
- Коэффициент выплаты дивидендов, POR . Чем ниже значение этого коэффициента, тем больше нераспределенной прибыли остается в распоряжении компании для финансирования роста активов.
Проблемы в использовании
Главной проблемой практического применения уравнения необходимых дополнительных средств является предположение о постоянстве основных финансовых коэффициентов. В реальности это предположение не всегда оказывается верным, хотя некоторые закономерности носят достаточно устойчивый характер.
Примером такой проблемы могут служить избыточные мощности, когда компания в силу каких-либо причин полностью не загружает свои производственные мощности. В этом случае рост выручки не обязательно будет сопровождаться ростом потребности в дополнительном внешнем финансировании, а уравнение необходимых дополнительных средств должно быть скорректировано следующим образом.
где S’ – выручка с учетом того, что производственные мощности были загружены полностью.
При этом S’ рассчитывается по следующей формуле:
S’ = S 0 / Процент загрузки мощностей
Рассмотрим порядок корректировки на условии предыдущего примера, предположив, что мощности Компании KFG в отчетном периоде были загружены на 95%.
Рассчитаем выручку при условии, что производственный мощности были загружены полностью.
S’ = 18000/0,95 = 18947,4 тыс. у.е.
Подставив полученные данные в уравнение AFN получим, что необходимые дополнительные средства для Компании KFG составят 141,5 тыс. у.е.
В этом случае потребность во внешнем финансировании будет ниже на 31,2 тыс. у.е. (172,7-141,5), поскольку часть прироста продаж будет обеспечена за счет дозагрузки существующих активов.
Конечная цель финансового прогнозирования на предприятии – расчет потребности предприятия во внешнем финансировании. Выделяют следующие этапы:
1). Составление прогноза продаж
2). Составление прогноза переменных издержек
3). Составление прогноза инвестиций в основные и оборотные активы, необходимые для достижения запланированного объема продаж
4). Расчет потребности во внешнем финансировании, изыскание соответствующих источников с учетом обеспечения оптимальной структуры капитала
1). Основанные на концепции денежного потока
2). « процент от продаж» или метод формулы, основанный на 3 предположениях:
Переменные издержки, текущие активы и обязательства предприятия изменяются пропорционально изменению объема реализации
Процент роста стоимости основных средств рассчитывается под заданный процент наращивания оборота в соответствии с технологическими условиями производства
Долгосрочные обязательства и акционерный капитал берутся в прогнозе неизменными
В начале прогнозируется величина нераспределенной прибыли с учетом нормы распределения чистой прибыли на дивиденды и чистой рентабельности реализованной продукции. Нераспределенная прибыль = чистая прогнозируемая прибыль * (1-d)
d = фактические дивиденды /фактическая чистая прибыль, Чистая рентабельность = чистая прибыль фактическая / фактическая выручка, Прогнозируемая чистая прибыль = прогнозируемая выручка* фактическая чистая рентабельность реализованной продукции
Затем к нераспределенной прибыли базового года прибавляют прогнозируемую чистую прибыль и вычитают дивиденды, выясняют, сколько не хватает пассивов, чтобы покрыть необходимые активы пассивами. Эта расчетная величина – необходимая сумма дополнительного внешнего финансирования.
Потребность во внешнем финансировании = фактические активы *темп роста выручки – фактическая прибыль *темп роста выручки – (чистая прибыль фактическая / фактическая выручка) * прогнозная выручка * (1 – (фактические дивиденды / фактическая чистая прибыль)) = фактические активы * темп роста выручки – фактическая прибыль * темп роста выручки – прогнозная чистая прибыль * (1 – d)
Потребность во внешнем финансировании тем больше, чем выше размер активов, темп прироста выручки, норма распределения прибыли на дивиденды и тем ниже, чем больше прибыль фактическая, чистая прибыль прогнозная.
Факторы, определяющие рост потребности предприятия во внешнем финансировании:
1). Плановый темп роста объема реализации
2). Использование производственных мощностей, если они используется не в полном объеме, то предприятию необходимо довести степень их использования до нормы, чтобы обеспечить требуемый рост объема производства. Если фирма работает не на полную мощность, то потребность во внешнем финансировании снижается.
3). Капиталоемкость и ресурсоемкость реализуемой продукции – стоимость всех активов, приходящихся на 1 рубль реализуемой продукции. Если она низкая, тогда объем реализации может расти быстрыми темпами, не возникает большей потребности во внешних источниках финансирования. Если высокая, то незначительное увеличение производства приведет к необходимости привлечения значительных средств из внешних источников.
4). Рентабельность реализованной продукции. Чем выше размер прибыли, тем меньше потребность во внешнем финансировании
5). Дивидендная политика: при росте объема капитала ограничивают нормы дивидендных выплат, снижается потребность во внешнем финансировании.
Формула метода пропорциональна зависимости показателей деятельности предприятия от объема реализации. Используется для приблизительного расчета потребности предприятия во внешнем финансировании. Условие ее применения – пропорциональная зависимость показателей отчета о прибылях и убытках и баланса предприятия от изменения объема реализации.
Потребность во внешнем финансировании = (фактические активы / выручка) * Δ выручка – (фактическая прибыль / фактическая выручка) *Δ выручка – чистая прибыль * (1 –d)
Финансовое прогнозирование в неплатежеспособных организациях. Определение потребности во внешнем финансировании.
Финансовое прогнозирование - это обоснование показателей финансовых планов, предвидение финансового положения на тот или прочий временной период. Для неплатежеспособных речь идет о краткосрочном прогнозировании
Главная цель финансового прогнозирования состоит в определение реально возможного объема финансовых ресурсов и их потребности в прогнозируемом периоде. Финансовые прогнозы являются необходимым элементом и одновременно этапом в выработке финансовой политики.
В теории и на практике используются различные методы прогнозирования:
* метод экспертных оценок (опрос с использованием дельфийского метода, представительский опрос и др.);
* метод обработки пространственных и временных совокупностей;
* метод ситуационного анализа и прогнозирования, в том числе методы имитационного моделирования, модели роста;
* метод пропорциональных зависимостей показателей, включая производственные функции и функции издержек.
Стратегический финансовый прогноз разрабатывается исходя из целей ведения бизнеса, с учетом макроэкономических процессов в экономике, финансовой политики государства, в том числе налоговой, таможенной политики; состояния и развития финансовых рынков, инвестиционных, инфляционных процессов и т. п.
Текущие финансовые прогнозы разрабатываются с учетом прогнозных тенденций и в конечном итоге принимают форму баланса доходов и расходов предприятий.
Долгосрочные и краткосрочные прогнозы отличаются не только масштабом, но и целями.
Если главной целью долгосрочного прогноза является определение допустимых с позиции финансовой устойчивости темпов расширения предприятия, то целью краткосрочного прогноза является обеспечение постоянной платежеспособности предприятия.
Финансовый прогноз следует рассматриват ь как систему обобщения, творческого анализа и взаимоувязки финансовых показателей всех граней деятельности и развития предприятия.
Определение потребности во внешнем финансировании:
В рамках решения этой задачи необходимо определить, хватит ли внутренних средств или же надо привлекать заимствования.
В прогнозный период (месяц, квартал, год), для которого мы определяем потребность предприятия во внешнем финансировании, соблюдается следующее.
1. При прогнозировании увеличения объема продаж на q процентов выручка от реализации (Вр), затраты переменные (3пер), текущие активы (ТА) и текущие обязательства (ТО) увеличиваются на те же q процентов. (Для увеличения выпуска надо дополнительно купить материалы, сырье и т.д., взять дополнительный кредит.)
2 Процент увеличения стоимости основных средств (станков, машин, сооружений и т.д.) также рассчитывается под заданный процент роста оборота, но с учетом наличия незагруженных мощностей. (Иначе говоря, если есть резервы увеличения выпуска без увеличения стоимости основных средств, то она не растет. Если имеющихся свободных мощностей недостаточно, то после их дозагрузки потребность в дополнительном увеличении стоимости основных средств увеличивается пропорционально увеличению объема продаж.)
Долгосрочные источники - собственный капитал и долгосрочные займы - не изменяются (т.е. речь идет о краткосрочном прогнозировании, что в условиях антикризисного управления особенно важно).
Потребность в дополнительном внешнем финансировании (ПДФ) рассчитывается следующим образом:
При решении задач: при приросте объемов реализации увеличиваем:-ВА,ОА,ТО.СК и ДО те же.НП=НПотчет+Выр1*0,05. Далее смотрим разницу меду Активами и пассивами. Если Активы больше пассивов,то разница и есть величина потребности во внешнем финансировании.
Определение возможного прироста деятельности за счет собственных ресурсов.
Обозначения:
q – процент прироста оборота предприятия;
ОК – оборотный капитал предприятия;
ОК·q – прирост оборотного капитала предприятия;
Пр – нераспределенная прибыль;
Пр·q – прирост нераспределенной прибыли.
ΔЗС – дополнительно привлекаемые заемные средства, в т.ч. кредиты и займы, неплатежи, налоговые льготы и т.п.;
ΔСК
– прирост собственного капитала за счет средств собственников
Вариант 1 Пр = 0
Предприятие не обладает прибылью как собственным источником для формирования ОК. В этом случае для увеличения ОК необходимо привлекать внешние источники финансирования
Считается, что за счет собственных источников должна быть покрыта минимальная, но достаточная потребность организации в оборотных активах, дополнительная же потребность покрывается за счет привлечения в оборот предприятия заемных ресурсов.
В процессе формирования величины оборотных активов предприятия и выбора источников их финансирования рассчитывается показатель текущей финансовой потребности предприятия - ТФП (финансово-эксплуатационная потребность предприятия — ФЭП). Он напрямую связан с оборачиваемостью оборотных активов и кредиторской задолженности.
Расчет показателя можно произвести следующими способами:
1. ТФП = (Запасы + Дебиторская задолженность) - Кредиторская задолженность по ТМЦ.
2. ТФП = (Текущие активы - Денежные средства - Краткосрочные финансовые вложения) — Кредиторская задолженность по ТМЦ.
Стоит отметить, что для оценки и анализа величины ТФП можно исчислить данный показатель в % к обороту:
Уровень ТФП = (ТФП в денежном эквиваленте/Среднедневной объем
продаж)х100%
Экономический смысл использования показателя ТФП показывает, сколько предприятию потребуется средств для обеспечения нормального кругооборота запасов и дебиторской задолженности в дополнение к той части суммарной стоимости этих элементов оборотных активов, которая покрывается кредиторской задолженностью.
Для организации важно величину ТФП привести к отрицательному значению, т.е. за счет кредиторской задолженности покрыть стоимость запасов и дебиторской задолженности. Чем меньше ТФП, тем меньше предприятию требуется собственных источников для обеспечения бесперебойной деятельности.
Следовательно можно резюмировать, что показатель ТФП характеризует недостаток у предприятия собственных оборотных средств. При существующих источниках финансирования он может быть покрыт за счет привлечения краткосрочных кредитов. Следовательно, положительное значение ТФП отражает потребность предприятия в дополнительных источниках финансирования оборотных активов, например в краткосрочных кредитах.
В этой связи перспективная потребность предприятия в источниках финансирования текущей деятельности (в краткосрочном банковском кредите) (ДСп) может быть определена следующим образом:
ДСп = СОС - ТФП.
Если при этом ДСп < 0, то у компании существует дефицит денежных средств. Если же ДСп > 0, то у компания существует избыток денежных средств. В этом случае компания может расширить объем своей деятельности путем увеличения количества выпускаемой продукции либо диверсификации производственной деятельности.
На величину ТФП оказывают влияние следующие факторы:
1. Длительность производственного цикла. Чем быстрее запасы ТМЦ превращаются в готовую продукцию, а готовая продукция в деньги, тем меньше потребность авансирования оборотных средств в производственные запасы и готовую продукцию.
2. Темпы роста производства. Чем выше темпы роста производства и реализации продукции, тем больше потребность в дополнительном авансировании средств в производственные запасы.
3. Сезонность производства. Она определяет необходимость создания производственных запасов в больших объемах.
4. Формы расчетов. Предоставление отсрочек по платежам своим клиентам увеличивает дебиторскую задолженность предприятий-поставщиков и способствует росту ТФП.
Получение отсрочек по платежам кредиторам, поставщикам ТМЦ, наоборот, способствует получению отрицательной величины ТФП. Вместе с тем небольшая и даже отрицательная величина этого показателя не всегда означает благоприятную для предприятия финансовую ситуацию.
Это происходит в тех случаях, если:
. производственные запасы, отраженные в активе баланса предприятия, не соответствуют потребности в них;
. реализация убыточна, т.е. затраты на производство и реализацию продукции превышают величину выручки от реализации;
. в составе кредиторской задолженности имеется просроченная задолженность по поставкам ТМЦ (работ, услуг). Поскольку текущие финансовые потребности являются частью чистого оборотного капитала предприятия, то возникает задача управления величиной оборотного капитала (оборотных средств).
Решение задачи управления оборотным капиталом предполагает, во-первых, расчет оптимального уровня и структуры оборотного капитала, во-вторых, установление оптимального соотношения между источниками финансирования оборотного капитала. В качестве целевой функции эффективности при решении поставленных задач целесообразно принять функцию, максимизирующую прибыль предприятия, а в качестве ограничений на данную целевую функцию будут выступать требуемый уровень ликвидности оборотного капитала и величина коммерческого риска предприятия, возникающего при финансировании оборотного капитала из тех или иных источников.
|
|
Финансовое прогнозирование позволяет в определенной степени улучшить управление предприятием и достичь лучших результатов за счет обеспечения координации всех факторов производства и реализации, взаимосвязи деятельности подразделений и т.д. Для получения надежных результатов финансовые прогнозы должны основываться на строгих данных и проводиться с использованием конкретных методов финансового анализа.
Финансовый прогноз отличается от плана и бюджета. Прогноз – это предварительная оценка (предсказание), которая принимает форму плана только в том случае, когда руководство предприятия выбирает ее в качестве цели развития, строя на ее основе программу деятельности. Вместе с тем финансовое прогнозирование представляет собой основу для финансового планирования (т.е. составления стратегических, текущих и оперативных планов) и финансового бюджетирования (т.е. составления общего, финансового и оперативного бюджетов).
Отправной точкой финансового прогнозирования является прогноз объема реализации (продаж) и соответствующих ему расходов; конечной точкой и целью – расчет потребности во внешнем финансировании.
Основные этапы прогнозирования потребностей финансирования следующие:
1) составление прогноза продаж с помощью инструментов маркетинга;
2) составление прогноза переменных затрат;
3) составление прогноза инвестиций в основные и оборотные активы, необходимые для достижения прогнозируемого объема продаж;
4) расчет потребности в дополнительном (внешнем) финансировании и изыскание соответствующих источников с учетом принципа формирования рациональной структуры источников средств.
Первый шаг делают маркетологи, последующие – финансисты.
Бюджетный метод финансового прогнозирования основан на концепции денежных потоков. Одной из его основных задач является оценка достаточности денежных средств на предстоящий период. Главный инструмент для этого – анализ движения денежных средств. Изменение денежных средств за период определяется финансовыми потоками, представляющими собой поступления и расходование денежных средств. В этой связи необходимо заранее выявить ожидаемый дефицит средств и принять меры для его покрытия. Бюджетный метод представляет, по существу, финансовую часть бизнес-плана.
Рассмотрим более компактный метод, в основе которого лежит согласование финансовых показателей с динамикой объема реализации (так называемый метод процента от продаж). При этом такой расчет возможен в двух вариантах: на основе составления прогнозного баланса и с помощью формулы. Прогнозный баланс представляет собой баланс на прогнозируемый период, исходящий из прогнозируемого объема реализации и согласования с ним необходимых для его обеспечения финансовых средств.
В основе всех расчетов лежат следующие предположения.
1. Переменные затраты, текущие активы и текущие обязательства при наращивании объема продаж на определенное количество процентов увеличиваются в среднем на столько же процентов. Это также означает, что и текущие активы, и текущие пассивы будут составлять в прогнозируемом периоде прежний процент от выручки.
2. Процент увеличения стоимости основных средств рассчитывается под заданный процент наращивания объема реализации в соответствии с технологическими условиями предприятия и с учетом наличия недогруженных основных средств на начало прогнозируемого периода, степенью материального и морального износа наличных средств производств и т.п.
3. Долгосрочные обязательства и собственный капитал предприятия берутся в прогноз неизменными. Нераспределенная прибыль прогнозируется с учетом нормы распределения чистой прибыли на накопление и чистой рентабельности реализации: к нераспределенной прибыли базового периода прибавляется прогнозируемая реинвестируемая прибыль (произведение прогнозируемой чистой прибыли на норму распределения прибыли на накопление или, что то же самое, на единицу минус норма распределения прибыли на дивиденды). Прогнозируемая чистая прибыль (Pч) определяется как произведение прогнозируемой выручки от реализации (Np) на чистую (т.е. рассчитанную по чистой прибыли) рентабельность реализованной продукции (KRn):
Отсюда Pч = Np · KRn.
Сделав соответствующие расчеты, выясняют, сколько пассивов не хватает, чтобы покрыть необходимые активы пассивами, – это и будет потребная сумма дополнительного внешнего финансирования. Рассчитать эту сумму можно также по следующей формуле:
где ПФ - потребность в дополнительном внешнем финансировании;
Афакт - изменяемые активы базисного периода;
Пфакт - изменяемые пассивы базисного периода;
DNp - темп прироста выручки от реализации;
Чистая прибыль базисного периода;
Выручка базисного периода;
Прогнозируемая выручка;
Крн - норма распределения прибыли на накопление.
Формула свидетельствует, что потребность во внешнем финансировании тем больше, чем больше темп прироста выручки, и тем меньше, чем больше чистая рентабельность реализованной продукции и норма распределения прибыли на накопление. При этом можно делать и вариантные расчеты, беря желательную в будущем чистую рентабельность реализованной продукции, а также прогностическую (желательную или возможную) норму распределения прибыли на накопление.
Рассмотрим пример. Заложим в прогнозный баланс фактическую чистую рентабельность реализации в размере 3,6% и норму распределения чистой прибыли на накопление в размере 40%. Фактическая выручка от реализации составила 20 млн. руб., прогнозируемая выручка – 24 млн. руб., что дает темп прироста выручки 20% (или 0,2). Рассчитаем потребность в дополнительном финансировании сначала с помощью прогнозного баланса, составляемого на основе указанных трех предположений, а затем по формуле. Расчеты сделаем для ситуации полной загрузки производственных мощностей в базисном периоде. Одновременно предположим для простоты, что основные активы для обеспечения нового объема продаж должны возрасти в той же пропорции, т.е. на 20% (или на 0,2).
Из прогнозного баланса (табл. 5.12) следует, что потребность в дополнительном финансировании
ПФ = 12000 – 10545 = 1455 тыс. руб.
С помощью формулы этот расчет будет выглядеть следующим образом:
10000 · 0,2 – 1000 · 0,2 – 24000 · 0,036 · 0,4 = 1455 тыс. руб.
Таким образом, чтобы обеспечить прогнозируемый объем продаж, требуются новые капиталовложения в основные активы в сумме (7200 – 6000) = 1200 тыс. руб. Одновременно необходимый прирост оборотных активов должен составить (4800 – 4000) = 800 тыс. руб. Прирост же текущих обязательств (1200 – – 1000) = 200 тыс. руб. и собственного капитала за счет нераспределенной прибыли (6345 – 6000) = 345 тыс. руб. не в состоянии покрыть возрастание финансовых потребностей. Образуется дефицит в сумме (1200 + 800 – 200 – 345) = 1455 тыс. руб., которые придется изыскать финансистам предприятия.
Таблица 5.12
Прогнозный баланс
| Показатель | Отчетный баланс | Прогнозный баланс |
| 1.Текущие активы | (20% выручки) | 4000+4000·0,2 = 4800 либо 24000·0,2 = 4800 |
| 2.Основные активы | (30% выручки) | 6000+6000·0,2 = 7200 либо 24000·0,3 = 7200 |
| 1.Текущие обязательства | (5% выручки) | 1000+1000·0,2 = 1200 либо 24000·0,05 =1200 |
| 2.Долгосрочные обязательства | ||
| 3.Реинвестируемая прибыль прогнозного периода | 24000·0,036·0,4 = 345 |
|
| 4.Собственный капитал | ||
| 5.Инвестированный капитал | ||
Теперь мы можем обратиться к дальнейшему прогнозированию, введя в финансовый прогноз условие расширения заемного капитала, покрывающего выявленную потребность в дополнительном финансировании. Это будет выражаться в изменении финансовой политики предприятия. В базисном году при величине инвестированного капитала в 9000 тыс. руб. доля заемного капитала в инвестированном капитале находилась на уровне 33,3% (т.е. на каждый рубль собственного капитала приходилось 50 копеек задолженности). Это соответствует коэффициенту соотношения заемного и собственного капитала, равному 0,5. Допустим, что, учитывая потребность в средствах для обеспечения планируемого роста продаж, руководство предприятия решило в прогнозируемом году увеличить долю задолженности до 43%, или довести соотношение заемного и собственного капитала до 0,75.
Для этого прогноза потребуются также дополнительные данные. Рентабельность собственного капитала по прибыли до уплаты процентов (нетто-доходу) составляет 8%, этот показатель планируется сохранить без изменений. Одновременно решено увеличить долю реинвестируемой прибыли до 50%, сократив соответственно выплату дивидендов. В то же время примем величину ставки процента за кредит в размере 10%, что потребует уплаты процентов по заемному капиталу в размере 300 тыс. руб. (3000 × 0,1). Предполагается также, что, как и раньше, отчисления в амортизационный фонд автоматически идут на погашение эксплуатационных расходов по существующему основному капиталу (табл. 5.13).
Если бы в прогнозном году сохранилось старое соотношение заемного и собственного капитала, можно было бы взять в долг дополнительно 84 тыс. руб. под обеспечение возросшего собственного капитала. Но увеличение доли задолженности позволит дополнительно взять в кредит на 1569 тыс. руб. больше, чем допустимая при старом соотношении сумма. Эта сумма рассчитывается исходя из общей величины задолженности, которая может составить 43% инвестированного капитала. Это означает, что новая сумма собственного капитала в 6168 тыс. руб. = = (6000 + 168) представляет 57% (100 – 43) инвестированного капитала, который, таким образом, составит 10821 тыс. руб. (6168: 0,57). Отсюда заемный капитал может составить (10821 – 6168) = = 4653 тыс. руб. Дополнительный кредит в результате изменения финансовой политики, таким образом, равен (4653 – 3000 – 84) = 1569 тыс. руб. Подобные расчеты можно продолжить и далее, составив прогноз на три, четыре и более лет.
Таблица 5.13
Финансовый прогноз при изменении финансовой политики предприятия
| Показатели | Базисный год | Прогнозный год |
| 1.Доля задолженности в инвестированном капитале | ||
| 2.Соотношение заемного и собственного капитала | ||
| 3.Собственный капитал (3+12) | ||
| 4.Заемный капитал (5–3) | ||
| 5.Инвестированный капитал | ||
| 6.Рентабельность инвестированного капитала до уплаты процентов (план) | ||
| 7.Прибыль (5х6) | ||
| 8.Процентная ставка | ||
| 9.Сумма процентных выплат (4х8) | ||
| 10.Прибыль после уплаты процентов (7–9) | ||
| 11.Норма распределения прибыли на накопление | ||
| 12.Реинвестированная прибыль (10х11) | ||
| 13.Дивиденды (10–12) | ||
| 14.Новый долг при старом соотношении (12х2) | ||
| 15.Новый долг при изменении соотношения | ||
| 16.Новые инвестиции, всего (12+14+15) | ||
| 17.Рентабельность инвестированного капитала после уплаты процентов и налогов (10:5) | ||
| 18.Рентабельность собственного капитала (10:3) | ||
| 19.Собственный капитал на конец периода (3+12) | ||
| 19.Прирост собственного капитала | ||
| 20.Прибыль на акцию (100 000 акций) | ||
| 21.Дивиденды на акцию |
Данный пример еще раз демонстрирует важность величины ставки процента, что мы уже видели при анализе эффекта финансового рычага. Процентная ставка не должна быть выше коэффициента рентабельности капитала. В этом состоит один из важнейших принципов финансового менеджмента. Высокий уровень процентных ставок фактически лишает предприятия кредитных источников пополнения оборотных и инвестиционных средств, заставляет их искать другие источники, в том числе в виде неоправданного увеличения кредиторской задолженности (по заработной плате и по платежам в бюджет), порождает кризис неплатежей.
Одно из главных преимуществ такого прогнозирования состоит в том, что становится очевидным любое ухудшение положения или неблагоприятная тенденция. При появлении нежелательного результата можно изменить некоторые условия (которые поддаются изменению) или принять более реалистичную политику, например в области дивидендов, и рассчитать эффект таких изменений.
Для более точных расчетов полезно скорректировать исходные предположения о рентабельности инвестированного капитала. В данном примере было принято предположение об общем уровне рентабельности для всех капиталовложений. Реалистичнее провести различие между рентабельностью уже существующих активов и рентабельностью приращения активов, принимая во внимание временной лаг в получении прибыли на новые инвестиции. Такая корректировка особенно полезна в случае диверсификации деятельности предприятия, так как доходность новых видов деятельности может существенно отличаться от существующих.
